住房资产价值波动如何影响居民主观福祉是学术界长期关注的问题，但缺乏将房地产政策不确定性纳入住房价值波动的主观福祉效应分析框架。为此，本文基于2011—2017年中国家庭金融调查(CHFS)以及房地产政策不确定性(REPU)数据展开实证研究。研究结果表明：住房财富增值具有显著的主观福祉提升作用，但房地产政策不确定性对其产生了显著负向调节效应，即对居民住房财富“心理账户”产生了得而患失的影响，该结论在经过多种稳健性检验后仍显著成立。异质性分析发现，房地产政策不确定性对中老年、较低学历、中低收入、非多套房拥有者等群体的住房增值福祉效应的负向调节效应相对更大。进一步研究显示，住房增值与贬值对居民主观福祉的边际影响存在非对称性，住房贬值对居民主观福祉具有更强的负向影响效应，且住房贬值对居民主观福祉的负向影响受房地产政策不确定性的削弱性调节作用更加明显。本文研究为增进房地产政策连续性稳定性和促进房地产政策精准施策提供了理论依据。

（中央财经大学学报,2025,(11):143-160）